Zachte landing waarschijnlijk nadat de post-pandemische “feestomgeving” tot rust komt

Een “zachte landing” als gevolg van de huidige monetaire stijgingscyclus is waarschijnlijker dan sommige doemdenkers verwachten, volgens Robert Tipp, die bijna $ 1 biljoen aan obligaties beheert als hoofdbeleggingsstrateeg en hoofd van wereldwijde obligaties bij PGIM Fixed Income.

Tipp merkte op dat de banengroei “ongelooflijk sterk” is in de Verenigde Staten, Australië en andere markten, en zei dat er iets aan de hand is dat lijkt op een “feestelijke omgeving” in de wereldbevolking, zoals blijkbaar het geval is na eerdere pandemieën.

“Na de Spaanse griep van 1918 waren de jaren 20 een brullende gebeurtenis”, zei Tipp tijdens een paneldiscussie op het Conexus Financial’s Fiduciary Investors Symposium dat in juni in de Blue Mountains werd gehouden. “Na de wereldwijde griepepidemie van 1957 waren de jaren 60 een ongelooflijk decennium.” Er is ook enig bewijs van een soortgelijk fenomeen bij eerdere pandemieën, zei hij.

“Je had een grote positieve invloed op de groei, en een aanhoudende opwaartse druk op de lonen, en een duidelijke afname van de interesse van mensen om te werken,” zei Tipp. “Kortom, het was een consumptie-feestomgeving die zou plaatsvinden.

“Dus ik denk dat er een element daarvan is dat zich nu manifesteert in de vastgoedhausse en de snelle groei en arbeidstekorten die zich in een groot deel van de wereld voordoen. Na al deze seculiere stagnatie, is het moeilijk voor te stellen dat dit een handvol jaren zou kunnen aanhouden.”

Erop wijzend dat centrale bankiers in de Verenigde Staten en Europa “proberen een evenwichtige benadering te volgen, en ze willen de zachte landing als ze die kunnen krijgen”, zei Tipp dat er een reeks unieke problemen schuilging achter de harde landingen van de afgelopen decennia – problemen die nu niet noodzakelijk van toepassing zijn.

“Dus ik ben het ermee eens dat het niet gemakkelijk zal zijn, maar over het algemeen denk ik dat de kans op een zachte landing wordt onderschat,” zei Tipp. De inflatie kan echter slechts langzaam dalen. Het zou gemakkelijk een “zestien jaar durende episode van hoge inflatie kunnen zijn, en we zijn er nog maar ongeveer een jaar mee bezig”, zei hij.

Tipp sprak in een paneldiscussie over de vooruitzichten voor vastrentende activa tegen de achtergrond van escalerende geopolitieke risico’s, stijgende inflatie en de gloeiende invloed van klimaatbeleid op het gedrag van centrale banken.

Rentetarieven voor wandelen

Nu de marktverwachtingen voor de inflatie op middellange en lange termijn toenemen en de prognoses van de centrale bank ook stijgen, kunnen centrale banken in opkomende markten handelen vanuit het draaiboek van opkomende markten en de rente snel verhogen.

Amy Xie Patrick, hoofd inkomensstrategieën bij Pendal Group en een andere spreker in het panel, betoogde dat de hoge inflatieniveaus van opkomende markten meer lijken op die van opkomende markten. “Als hun inflatievoorspellingen zo versnellen, zegt het je dat ze zich steeds minder comfortabel voelen met de inflatie die overal om ons heen uitdraait”, zei ze.

“Nu, voor 2023, wordt opmerkelijk genoeg nog steeds voorspeld dat de inflatie vrij snel zal terugkeren naar een soort van normaal bereik. En dat is een beetje in lijn met wat de markten ook prijzen. Daar hebben we wat twijfels over. Ik denk dat de algemene consensus onder de sprekers tot dusver vandaag is dat we denken dat de inflatie hoger en een beetje plakkeriger zal zijn dan de huidige marktprijzen.”

Maar wandelcycli zijn niet altijd slecht nieuws voor obligaties, zei ze. De presentatie van gegevens die aantonen dat op inflatie gerichte wandelcycli door onafhankelijke centrale banken over het algemeen goedaardig of zelfs gunstig waren voor het rendement op obligaties.

“Obligaties hebben nu veel meer ruimte om hun werk te doen – defensief te zijn – dan op 50 basispunten”, zei ze.

Robert Hogg, hoofd vastrentende waarden en macro-onderzoek bij UniSuper, zei dat de huidige monetaire verkrappingscyclus in Australië “redelijk goed werd uitgezonden” en dat als gevolg daarvan UniSuper was begonnen zich voor te bereiden door contanten op te bouwen en blootstelling aan leningen en “andere zwevende -beoordeel soorten instrumenten.”

Een publiekslid vroeg of centrale banken bereid zouden zijn een recessie in te gaan om inflatie af te wenden.

Hogg zei dat, ondanks het feit dat ze specifieke inflatiedoelstellingen hebben, centrale banken ook de algemene toestand van de macro-economie in de populaties die ze bedienen moeten controleren.

‘Dus ze houden het allemaal in evenwicht,’ zei Hogg. “Dus de inflatie verlagen ten koste van een ernstige recessie, verwacht ik niet dat dit een positie zou zijn waarin we ons in een moderne democratie zullen bevinden.”

Een ander publiekslid vroeg in hoeverre de Australische huizenmarkt en de hoge huizenschulden een “snelheidslimiet” zijn voor de RBA bij het aanpakken van de inflatie.

Xie Patrick zei dat Australië zich inderdaad meer zorgen hoeft te maken over de schulden van huishoudens dan de VS, met hogere schulden in vergelijking met het inkomen, en hypotheken die voornamelijk gebaseerd zijn op een variabele rente. Maar hoewel marktvoorspellingen van monetair beleid ‘voor sommigen waarschijnlijk pijnlijk zullen zijn’, heeft de RBA via rapporten over financiële stabiliteit laten zien dat ze zich minder zorgen maken over de huizenmarkt dan over inflatie.

“Ze hebben stresstests laten zien die de hypotheekrente met meer dan 200 basispunten doen schrikken, en zien nog steeds 40 procent van de huishoudens, omdat ze voorliepen met hun hypotheekbetalingen, en nog steeds de… maandelijkse betalingen niet hoefden te wijzigen, van die schok,” zei Xie Patrick.

“Ik denk… dat de RBA je vertelt dat ze op dit moment voorrang moeten geven aan inflatie… boven de huizenmarkt, boven hun bezorgdheid over dalende huizenprijzen,” zei Xie Patrick. “En die steun voor huizenprijzen kan er pas zijn als ze het gevoel hebben dat ze de inflatie beter in de hand hebben.”

Leave a Comment